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安信策略:创业板中报业绩预告的“欣喜”和“不安”
发表日期:2019-09-19 13:49| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:摘要 在经历2017-2018年连续两年业绩滑坡以后,投资者似乎闻到了创业板基本面有“涅槃”的味道。但是,令人不安的是,在剔除温氏和乐视之后,2019H1创业板预告业绩增速进一步回落至-3.75%,Q2单季度也转为负增长0.83%。 前言 一个令人“欣喜”又“不安”的事

摘要

在经历2017-2018年连续两年业绩滑坡以后,投资者似乎闻到了创业板基本面有“涅槃”的味道。但是,令人不安的是,在剔除温氏和乐视之后,2019H1创业板预告业绩增速进一步回落至-3.75%,Q2单季度也转为负增长0.83%。

  前言

  一个令人“欣喜”又“不安”的事实,就是眼下创业板公布了2019年的中报业绩预告。

  令人欣喜的是,从表面上看2019H1创业板预告业绩增速为-1.58%,Q2单季度为9.39%,环比Q1(-13.41%)明显修复,验证了我们此前专题报告《为何我们认为创业板Q1预告业绩增长“虽负犹荣”?201904》中提出的观点:2019年创业板业绩修复将是大概率事件,单季度业绩将呈现逐季回升趋势。在经历2017-2018年连续两年业绩滑坡以后,投资者似乎闻到了创业板基本面有“涅槃”的味道。

  但是,令人不安的是,在剔除温氏和乐视之后,2019H1创业板预告业绩增速进一步回落至-3.75%,Q2单季度也转为负增长0.83%。在去年及同期Q2单季度大幅负增长的背景下,创业板(剔除温氏乐视)的增速依然没有恢复正增长,确实会让部分投资者有些介意。

  因此,面对2019年创业板中报业绩预告,是应该更“欣喜”还是更“不安”?这将是本文重点探讨的问题。具体而言,我们将从以下三个问题入手,尝试尽量细致客观地为广大投资者还原创业板的业绩真相。

  1、2019年创业板中报业绩预告,哪些现象值得欣喜?

  2、2019年创业板中报业绩预告,哪些现象使人不安?

  3、面对未来创业板基本面,眼下是应该更“欣喜”还是更“不安”?

安信策略:创业板中报业绩预告的“欣喜”和“不安”

  正文目录如下:

安信策略:创业板中报业绩预告的“欣喜”和“不安”

  正文

  1.2019年创业板中报业绩预告,哪些现象值得欣喜?

  第一个不得不承认的事实是,Q2单季度创业板预告业绩增速确实环比Q1明显修复,也验证此前我们的观点。

  那么,结合科技创新经济周期的最近一次波峰出现在2017/2018年,根据经验规律,下一轮由科技驱动的经济景气周期的波峰将会出现在2020/2021年,届时科技企业的利润也将会释放。

安信策略:创业板中报业绩预告的“欣喜”和“不安”

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  其次是,2019年6月20日证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见此次修改意见释放了谨慎放宽重组上市的利好,结合2018年9月以来的一系列相关政策,市场已基本确定政策宽松趋势,这将有助于创业板企业外延增速的回升。具体详见此前外发的报告《风再起时,并购重组的过去与未来》。

  •   自2011年以来并购重组政策与再融资政策历经了多次轮回演变,对资本市场的影响日益深刻,一般而言两者往往呈现出“同宽松共收紧”的态势:并购重组和再融资市场在经历了11-13年的初始发展阶段、14-15年的鼓励宽松阶段后,在2016年6月“最严壳标准”、2017年2月再融资新政和同年5月“减持新规”的压制下,出现较大幅度的收缩,进入调整收紧阶段。2018年下半年以来,直接融资越发受到重视,在系列政策的加持下,并购重组市场有望再次迎来发展机遇。

  • 安信策略:创业板中报业绩预告的“欣喜”和“不安”

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      这点,我们可以从预测增速倒算法中得知:目前投资者也正在提高对于2020年成长板块的业绩预期。值得注意的是基数效应的存在甚至会对2020年的业绩判断造成干扰。举个简单的例子,去年Q4单季度创业板归母净利润为负数,那么今年Q4同比增长可见会是一个畸高的数值。环比视角下,会使得2019年业绩增速看起来偏高,而2020年业绩增速显得偏低。显然,这有可能无法代表其业绩的客观情况。

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      对于主板业绩而言,目前是存在较大争议的,我们偏向于认为Q2之后将是一个弱复苏状态。在今年5月初外发的的专题报告《是“任性”还是“韧性”?—— “三期”叠加下Q1 A股的财务启示》中,我们提出年内全A(非金融石油石化)业绩增速后续呈现“N”型走势, Q2全A(非金融石油石化)单季度业绩增长环比Q1下滑可能性较大,相比于2018Q4单季度形成的“增速数字底”,此时A股业绩增速真正见底的概率较大。而之后,我们偏向于认为是一个弱复苏的状态。原因为以下三个方面:第一点,虽然6月经济数据明显超出预期,但是无论生产还是消费,恐难以持续;第二点,之前市场对于二季度经济增长的预期过于悲观,经济可能没有大家想象那么差,随着二季度经济数据的出炉,预期有所修正;第三点,后续经济还会下行,但下行的幅度大概率放缓。(注明:以上观点来自于安信宏观。)

      因此,我们再次强调在可预见未来,创业板盈利的不断改善将成为其投资价值的重要支撑。对于2019年创业板,我们一直倾向于认为其商誉减值风险随着(商誉减值占当期归母净利润15.02%)、2018年(176.35%)持续两年的消化,今年有望迎来好转,在Q1业绩增速环比回升之后2019年业绩将大概率呈现逐季回升的趋势。和主板的对比之下,我们认为创业板在2019年的业绩相对优势将会越来越明显,保守预计全年业绩同比增长在10%左右,主板(非金融)则在-5%左右。

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