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任泽平:货币政策不紧不松 重点是金融供给侧改革
发表日期:2019-06-16 03:41| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:摘要 【任泽平:货币政策不紧不松 重点是金融供给侧改革】央行重提“总闸门”,强调稳健货币政策要保持松紧适度,同时坚持稳中求进的总基调,保持流动性合理充裕。此外,央行深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导,着力解决融资难、融资贵问题。 文

摘要

【任泽平:货币政策不紧不松 重点是金融供给侧改革】央行重提“总闸门”,强调稳健货币政策要保持松紧适度,同时坚持稳中求进的总基调,保持流动性合理充裕。此外,央行深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导,着力解决融资难、融资贵问题。

任泽平:货币政策不紧不松 重点是金融供给侧改革

  文 恒大研究院任泽平 甘源 石玲玲

  事件

  2019年5月17日,央行公布2019年第一季度货币政策执行报告。

  解读

  1、核心观点:

  1)央行重提货币供给“总闸门”,强调稳健货币政策要保持松紧适度,同时坚持稳中求进的总基调,保持流动性合理充裕。此外,央行着重提到金融供给侧结构性改革,提出下一阶段要更加注重疏通货币政策传导,着力解决融资难、融资贵问题。

  2)2019年中国经济开局平稳,宏观经济指标保持在合理区间。但需要注意的是,国内经济仍存在下行压力,这些因素不仅是周期性的,更多是结构性和体制性的。目前经济增长主要靠房地产和基建投资支撑,经济增长新旧动能加快转换,经济内生增长动力有待进一步加强。

  3)从汇率看,近期人民币汇率大幅贬值。短期来看,受全球经济增长放缓、人民币汇率阶段性走弱;长期来看,出口增速继续承压,人民币汇率面临波动加大的风险,但并不存在大幅贬值的基础。

  4)从物价来看,目前国内物价形势总体较为稳定,但不确定性因素有所增加。未来,要更好的实现经济平稳增长、物价稳定、宏观杠杆率基本稳定的较好宏观经济组合。

  5)全球经济增长动能减弱,主要发达经济体增长势头略有放缓,2019年1季度国际金融市场有所改善但基础并不牢靠。从国际环境看,世界经济形势错综复杂,地缘政治风险依然较大,外部经济环境总体趋紧,未来全球经济下行风险仍然存在。

  6)目前央行认为我国货币政策应对空间充足,工具箱丰富,有能力应对内外部的不确定性。下一阶段,要深化金融供给侧结构性改革,进一步疏通货币政策传导渠道,创新货币政策工具和机制,降低实体经济尤其是小微企业融资成本,提高金融服务实体经济的能力和意愿。

  2、央行重提“总闸门”,强调稳健货币政策要保持松紧适度,同时坚持稳中求进的总基调,保持流动性合理充裕。此外,央行深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导,着力解决融资难、融资贵问题。

任泽平:货币政策不紧不松 重点是金融供给侧改革

  其一,央行重提“闸门”,指出货币政策不搞“大水漫灌”,同时也要保持流动性合理充裕,要适时适度实施逆周期调节,根据经济增长和价格形式变化及时预调微调。2018年4季度央行删除“闸门”字眼,反映去年4季度至今年1季度货币政策基调稳健偏松,但此次1季度重提“闸门”,表明央行不会大规模投放货币、不搞“大水漫灌”,因此短期央行大幅放松货币政策的可能性较低。我们认为,未来宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够,也要防止力度过大、重走老路。

  其二,央行认为当前中国经济保持平稳发展的有利因素较多,但仍然存在下行压力,这些因素不仅是周期性的,更多是结构性和体制性的。与2018年4季度“稳中有变、变中有忧”的判断有所变化,央行认为当前经济仍然需要解决结构性和体制性问题。我们认为,未来仍需进一步调动地方政府和企业家的积极性,推动新一轮改革开放。

  其三,央行着重提出“结构性去杠杆”,提高对民企和小微企业支持,降低地方政府和国有企业杠杆,深化金融供给侧结构性改革,提高金融服务实体经济的质量和效率。央行认为,稳健的货币政策有助于找到债务存量和增量、杠杆总量和结构的平衡点,为结构性去杠杆提供适宜的宏观经济和货币金融环境。目前来看,要深化金融供给侧改革,适当运用结构性货币工具,发挥好“精准滴灌”作用,提高对民企和小微企业支持,将地方政府和国有企业的杠杆尽快降下来,努力实现宏观杠杆率的稳定和逐步下降。

  3、2019年1季度中国经济开局平稳,宏观经济指标保持在合理区间。但需要注意的是,国内经济仍存在下行压力,这些因素不仅是周期性的,更多是结构性和体制性的。目前经济增长主要靠房地产和基建投资支撑,经济增长新旧动能加快转换,经济内生增长动力有待进一步加强。

  第一,中国经济开局平稳,但国内经济仍存在下行压力,这些因素既有周期性的,但更多是结构性和体制性问题,必须进一步调结构、促改革。当前,此轮库存周期处于主动去库存刚转入被动去库存的周期复苏早期,同时处于金融周期下半场,企业、居民和地方政府杠杆率偏高,继续加杠杆的能力受制约。这些因素更多是结构性、体制性的,要进一步调结构、促改革,一方面要继续推进金融供给侧结构性改革,促进国企和地方政府稳步去杠杆,实现宏观杠杆率的稳定和逐步下降,另一方面继续扩大金融业对外开放,构建多元化的金融体系。

任泽平:货币政策不紧不松 重点是金融供给侧改革

  第二,当前国内经济增长动能有所转化,经济内生增长动能有待进一步加强。1季度以来,制造业和民间投资增长放缓,仍由房地产和基建投资支撑,内生增长动力有待进一步增强。下一阶段,需要坚持稳中求进的总基调,落实“巩固、增强、提升、畅通”八字方针,注重以供给侧结构性改革的办法稳定需求。创新货币政策工具,从供需两端共同夯实基础,促进经济增长动能的平稳转化。

  第三,经济主要由房地产和基建投资支撑。今年以来,房地产投资逆周期保持高位增长,但消费、进出口、制造业投资都有所低迷,经济仍高度依赖房地产和基建投资。1-4月固定资产投资同比增长6.1%,较1-3月回落0.2个百分点。从当月增速看,4月固定资产投资增速5.7%,较3月增速下滑0.7个百分点,与4月逆周期调节政策边际弱化有关,包括地方债发行较1季度明显放缓、社融信贷季节性回落等。地产投资继续上升,基建平稳,但制造业投资和民间投资增速下滑。

(责任编辑:admin)
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