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乔永远:做好负债组合管理也能出效益
发表日期:2019-06-05 18:54| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:今年以来,广谱 利率 走势趋于收敛, 信贷 、非标融资 利率 开始下行,各期限资金成本处于低位,进一步下行的空间有限。展望后市,流动性环境合理充裕有保障,但波动加大;利率大体看震荡。在这样的环境下,我们认为,既然资产端相对鸡肋(标准化资产),增厚

  今年以来,广谱利率走势趋于收敛,信贷、非标融资利率开始下行,各期限资金成本处于低位,进一步下行的空间有限。展望后市,流动性环境合理充裕有保障,但波动加大;利率大体看震荡。在这样的环境下,我们认为,既然资产端相对鸡肋(标准化资产),增厚收益办法不多;管好负债就很重要,做好负债组合管理同样可以出效益。

  银行负债组合管理,就是要把存款、同业负债、发债、央行借款等筹措渠道视为整体,从期限、客户、区域等多维度进行管理,达到成本可控、规模合意、监管指标达标的目标。本周,我们结合1季度存款数据和近期的市场变化,尝试从负债组合的角度,做出一些探索。

  流动性提示及操作策略

  下周三,MLF3665亿到期,政府债净发行664亿。下周进入税期,上述因素对于资金面可能产生的扰动,市场预期比较充分,从目前了解情况及发布的金融数据来看,以TMLF来续的概率较大。最新的1YNCD价格目前正好为3.15%,以该利率续作较大。续作+OMO可能是下周应对扰动的组合。

  1M以内短端利率还有上行压力,但中长端空间不大。暂以短端为宜。

  市场回顾

  本周资金面有所趋紧,这也反应在银行对流动性水平判断的变化上,前三天央行给出了流动性处于较高水平的判断,后两天转为合理充裕水平。同时,当周没有进行任何公开市场操作。短期市场利率则大幅反弹,隔夜蹿升到2.6%上,7天和隔夜价差快速收窄。而交易所资金利率同样有所反弹,利率水平与银行间接近。

乔永远:做好负债组合管理也能出效益

乔永远:做好负债组合管理也能出效益

  同业存单发行方面,本周发行量恢复,新发行达到3300多亿,但由于到期量更大,全市场余额较上周下降802亿,目前余额9.92万亿。本周,长端发行利率上行,1Y国股已经达到3.15%的临界点。期限上,本周发行期限偏重1Y,占比超过50%。

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  本周,NCD市场没有浮息品种成交。

  利率债市场

  国债方面,本周银行间一级市场发行1020亿,3M、6M贴现国债各100亿,2年、5年分别有340亿、480亿。

  二级市场,本周收益率继续反弹,短端受制于资金趋紧,长端承压于金融数据超预期。10Y国债已经突破3.3%,10-1期限利差大体持平在81BP。

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  国开债方面,收益率调整幅度小于国债。目前10年期的隐含税率下滑到11.6%。

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  地方债方面,本周一级市场发行规模550亿。二级市场方面,本周有所恢复,成交量达到2685亿。二级市场利率走势方面,本周地方债的调整幅度稍小于国债。目前地方债与国债的各期限点差在35-45BP之间。

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  本周金融债发行5笔,3年期金融债两笔,5+5二级债两笔,10+5二级债1笔。

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  离岸人民币市场方面,本周市场较为平稳,曲线形态较平。

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  做好负债组合管理也能出效益

  今年以来,广谱利率走势趋于收敛,信贷、非标融资利率开始下行,各期限资金成本处于低位,进一步下行的空间有限。展望后市,流动性环境合理充裕有保障,但波动加大;利率大体看震荡。在这样的环境下,我们认为,既然资产端相对鸡肋(标准化资产),增厚收益办法不多;管好负债就很重要,做好负债组合管理同样可以出效益。

  银行负债组合管理,就是要把存款、同业负债、发债、央行借款等筹措渠道视为整体,从期限、客户、区域等多维度进行管理,达到成本可控、规模合意、监管指标达标的目标。本周,我们结合1季度存款数据和近期的市场变化,尝试从负债组合的角度,做出一些探索。

  2018年以来,商业银行的息差水平从2.1%小幅走扩到2.18%。从银行主要资产负债项目利率变动的情况来看,虽然信贷、非标等资产收益率也出现了上行,但息差的走扩主要由负债成本,特别是同业负债成本大幅下行带来。

  实体融资2018年出现上行。其中一般贷款融资利率从5.8%一度提高到6.2%,非标融资利率从7.46%提高到8.02%。银行在信贷、非标(金额相对较小)领域的投放带来了更高的边际收益。

  与之相对,2018年的货币市场、债券市场利率大幅下行。2018年,央行累计4次降准,外加高频次的公开市场操作,保障资金面合理充裕,短端利率维持在较低水平。同时,银行中长端市场化负债利率的水平也被显著拉低。通过对比2018年和2017年末的市场化筹资成本,我们可以发现,从1M到5Y期限的融资成本都有100BP以上的降幅,成本显著降低。

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  然而进入2019年,我们看到广谱利率分化的走势开始出现变化。市场化利率下行到低位,负债成本进一步改善空间有限。而存款增速开始底部反弹,但存款成本显得刚性。与此同时,信贷、非标等品种的资产收益率开始掉头下行。这都将导致息差空间受到挤压。

(责任编辑:admin)
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