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兴业银行首席策略师乔永远:牛市能否延续?就看这两点!
发表日期:2019-05-08 14:25| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:牛熊交替和餐厅兴衰本质是一回事儿1、最近一段时间股票市场的启动,给大家带来新的问题——莫非牛市来了?可是经历过上一轮的牛市又有几人呢?多少人是从2005年

摘要

【兴业银行首席策略师乔永远:牛市能否延续?就看这两点!】历史上包括股票市场在内的资产估值的快速上涨,是不是意味着市场会一直涨下去?大家刚放松警惕,炸弹拆除,回到餐厅,这个行动是不是意味着接下来有源源不断的人会来?也不是。真正需要观察的,还是要回到基本的问题上——企业的盈利和变化。

兴业银行首席策略师乔永远:牛市能否延续?就看这两点!

  牛熊交替和餐厅兴衰本质是一回事儿

  1、最近一段时间股票市场的启动,给大家带来新的问题——莫非牛市来了?可是经历过上一轮的牛市又有几人呢?多少人是从2005年、2006年进入市场的?很少。可以说,股债汇三个市场大级别的行情变化离大家越来越远,很多人不知道研究端都在看什么。

  2、其实研究看三个东西:企业赚不赚钱,资产价格便不便宜,投资者激进不激进或者说风险偏好高不高。

  3、包括房地产在内的所有大类资产价格的变动,有点像我们去餐厅吃饭,菜好吃了来吃的人多一些,菜不好了来的人就少一些。什么叫做好菜?就是企业能够赚钱。什么叫做资产价格便宜?就是菜的价格慢慢变低,来的人也多了。什么叫风险偏好升高呢?就是外面从来没来过这个餐厅的人也想来试一试。

  4、满足以上三项中的任意一项就叫慢牛。利率市场、股票市场、汇率市场和房地产市场皆如此。菜品质量改善的话肯定是慢牛;如果菜品质量不变只有价格下降也是慢牛;如果菜价不变,菜品也是一样的,客流量多了自然也是慢牛。这三个因素同时变化就是快牛。

  5、做大类资产配置要解决这三个方面的问题:第一个,去餐厅吃饭,菜是不是比我上次吃的好了,企业盈利会不会改善;第二个,流动性环境是不是也改善,是不是兜里钱多了,相对价格变便宜了;第三个,原来没有来吃饭的人来吃了,在餐厅里的人多了一些,风险偏好上升了。

  二

  是谁造就了大家2018年坎坷的投资生涯?

  为什么就不能坐下来好好吃饭?

  6、我们都是从昨天走过来的人,过去一年发生了什么对判断今天市场较为关键。去年有三大风险:股票市场面临股票质押的风险,债券市场面临无法融资的风险,汇率市场汇率快速下跌的风险。

  7、仍然拿餐厅吃饭作喻。2018年市场快速下跌本质上就是大家在吃饭的时候,突然有一个人喊了一嗓子说,我们这个餐厅里有定时炸弹。不管菜好吃不好吃,企业盈利好不好,你兜里有没有钱,有没有流动性,大家都会快速跑出去。完全不关心我们市场基本面发生了什么变化。

  8、2018年全球发生最大变化的就是中国市场。2018年全球资产配置里面最差和最好的资产都是中国资产。最差的资产是中国股票。中国股票市场的回报-30%,2018年风险在二季度开始发生,集中在下半年风险相互传染。最好的资产是中国债券。很难想象去年中国债券市场的回报接近7.8%。这已经不是债券,而是优秀的价值投资带来的较好分红回报。这意味着资金流向了安全资产。

  9、2019年我们仅仅用了三个月的时间,中国股票市场就攀升到了全球资本回报的第一名。中国风险资产正处在从最差回报的2018年快速跃升到最好回报的过程。

  10、第二个问题,债券市场违约大幅度增加。2018年从云南资本15个亿的违约开始,我们发现固定收益市场的固定收益变成完全拿不到的收益。去年流传一种说法,叫做“买债买成了股东”,为什么这么说呢?是因为到最后变成了债转股,因为还不起。所以可能很多人有印象,去年年初的时候潘功胜讲,中国债券市场违约率只有0.27%;2019年年初债券违约率仍然较低,但是已经上升到了0.97%。从0.27%到0.97%,虽然都不到1%,但是上升了3倍之多。

  11、第三个问题,人民币大幅贬值。很多人没有注意到这件事情,虽然大家都想换外汇,后来发现换不了。我要提醒的一件事情是,人民币汇率的波动是推动大家都往屋子外边跑的一个非常重要的原因。大家记得2015年“811”汇改的时候,那轮人民币汇率快速波动,从6.21贬值到6.95。这是伴随着中国风险资产全面低迷的过程。很多人说那一轮人民币贬值的很厉害,但是没有人注意到,我们从2018年年中到去年年底的贬值过程用了6个月不到的时间,却实现了上一轮人民币贬值两年走过的路程。

  三

  假如炸弹拆除了,牛市的到来就理所当然了吗?

  13、今年年初真正的变化就是炸弹消除了。炸弹的消除在汇率上的体现是人民币不再快速贬值,到7.0之前我们就已经拉回来了;炸弹的消除在股市的表现是股票市场一定程度地回升了,缓解了股票质押的压力;炸弹的消除反映在违约问题上是我们正在出台一些关于城投、民企的众多措施。大家不知道为什么,本来吃的好好的却被打断了,然后跑了出去,后来发现没什么事,回来发现炸弹就已经被拆除了。

  14、接下来如果想继续改善,我想还是要回归到这三个问题上:第一个看企业有没有改善,菜有没有变得好吃;第二个要看兜里钱有没有变多;第三个要看外边的人是不是不问青红皂白就往餐厅里面冲。

  15、很多人不知道资本市场的牛市或者熊市是怎么形成的。看任何一家网红店就会发现资本市场的游戏本质。网红店的特点就是,你还没有喝过奶茶的时候就在排队,排了一个小时之后还不知道在排什么。这是市场极端狂热的情况,本质上都是如此。再看网红店的衰落,衰落就是它的东西再好吃你也不再进去了。这个过程值得我们借鉴。

  16、往后看有一个东西值得大家关注,历史上包括股票市场在内的资产估值的快速上涨,是不是意味着市场会一直涨下去?大家刚放松警惕,炸弹拆除,回到餐厅,这个行动是不是意味着接下来有源源不断的人会来?也不是。真正需要观察的,还是要回到基本的问题上——企业的盈利和变化。

  四

  企业变强的路径已发生变化

  过去做蛋糕,今天切蛋糕,区域优势强化进行时

  17、企业变强与否,我们估计今年在宏观层面看不到极大的变化。经济增速维持在6.0%到6.6%之间。

  18、微观层面的变化在加速,其中包括区域优势的强化。区域优势的强化是我们觉得非常关键的一个问题。什么叫区域优势强化?无非就是看钱往哪走,人往哪流,科技项目企业往哪投资。我们发现京津冀、长三角、大湾区正在成为所有资金、资产、人流集中的地方。人正在流向这三个大三角区域。什么叫做企业活力或者经济活力?我们不用自己追踪,看民企往哪走就行了。简单的说民企正在从一些经济不太发达的地区撤出,走向经济更发达的地区,所以三大区域的优势在强化。

(责任编辑:admin)
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