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大类资产轮动的传导信号
发表日期:2019-04-24 10:47| 来源 :本站原创 | 点击数:
本文摘要:核心结论:①参考美林时钟,经济周期不同阶段对应的最优资产为:衰退期(债券)、复苏期(股票)、过热期(商品)、滞胀期(现金)。②各类资产轮动走强信号如下,债市:

  1。大类资产轮动的框架和汗青

  美林投资时钟在中国的验证根基切合汗青纪律。小心投资时钟的说明要领,我们统计中国2001-2017年差异经济周期下大类资产示意,债券收益数据来历于中债总全价指数,股票收益数据来历于上证综指,大宗商品的收益行使南华商品指数,现金收益行使理财产物预期年收益率(下同)。这里与传统的经济周期界说有些区此外是,经济学界说的滞胀是指经济停滞、严峻通胀和大量赋闲并存的征象。而股票市场凡是提到的滞胀是类滞胀观念,即经济增速(GDP)下滑,通胀(CPI)上行的状态,本文所接头的均是股市范畴界说的滞胀。同样,对付阑珊阶段,经济学界说的阑珊是指经济下行、通货缩短和大量赋闲并存的征象。股票市场凡是提到的阑珊是类阑珊观念,即经济增速(GDP同比)下滑,同时通胀(CPI同比)下行的状态,本文所接头的均是股市范畴界说的阑珊,即类阑珊。按照我们对经济周期的分别和各阶段大类资产收益率测算,我们的研究结论和美林时钟略有差异,中国滞胀期(共48个月)资产设置次序依次为现金(3.6%)>债券(0.2%)>商品(-1.9%)>股票(-20.0%)。阑珊期(共23个月)资产设置次序为债券(4.8%)>现金(3.7%)>股票(-25.2%)>商品(-26.0%)。清醒期(共44个月)资产设置次序为商品(79.2%,2004-06年及09年沪铜期价暴涨,拉高商品指数)>股票(17.9%)>债券(4.2%)>现金(2.0%)。过热期(共41个月)资产设置次序为股票(83.7%,06-07年A股牛市,拉高股票收益率)>商品(14.3%)>现金(2.2%)>债券(-0.5%)(详见表2)。

  2。大类资产轮动的信号验证

  大类资产轮动的传导信号

  美林时钟下的大类资产轮动纪律。美林证券在2004年11月颁发了闻名的“美林投资时钟”,该陈诉操作美国1973-2004年的汗青数据,行使经合组织对“产出缺口”的预计,并回收CPI数据为通胀指标,来辨认1973年以来美国经济在各个时期所处的阶段,然后计较每个阶段的均匀资产回报率和行业资产回报率。凭证“美林时钟”的说明框架,经济周期每一个阶段对应着示意高出大市的某一特定资产种别:阑珊期(债券)、清醒期(股票)、过热期(商品)、滞胀期(现金)。回收美国1973年4月-2004年7月样本数据作为研究工具,滞胀期(共86个月)资产设置次序依次为现金(年均回报率-0.3%,下同)>商品(28.6%,70年月石油危急攻击袒护了非石油类大宗价值下跌)>债券(-1.9%)>股票(-11.7%)。阑珊期(共58个月)资产设置次序依次为债券(9.8%)>股票(6.4%)>现金(3.3%)>商品(-11.9%)。清醒期(共131个月)资产设置次序依次为股票(19.9%)>债券(7.0%)>商品(-7.9%,油价下跌拉低了大宗商品收益率)>现金(2.1%)。过热期(共100个月)资产设置次序商品(19.7%)>股票(6.0%)>现金(1.2%)>债券(0.2%)。

(责任编辑:admin)
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